棚改政策调整是防范地方政府隐性债务风险的体现 第一创业证券固定收益部日报(2018.06.26) 【债市观察】 降准预期兑现,债市走弱。月末财政投放力度加大,周一央行暂停公开市场操作,逆回购到期100亿元,自然净回笼100亿元,此外还有500亿元国库现金定存到期。上周末央行宣布7月5日起降准0.5个百分点,可释放资金约7000亿元。资金面延续宽松,但跨季资金较为紧张。国债期货开盘大幅下跌,后跌幅逐步收窄,尾盘再度走弱。其中,10年期国债期货主力T1809收跌0.29%报95.300元,5年期国债期货主力TF1809收跌0.06%报98.060元。10年期国开债活跃券180205收益率上行2BP至4.3175%,受降准预期兑现后机构获利了结影响,债市走弱。估值方面,利率债收益率涨跌不一,关键期限国债普遍走弱,短端国开债收益率有所下行,10年期国债和10年期国开债收益率分别上行1.99BP和1.77BP至3.5803%和4.3167%;短端信用债收益率大幅下行。 消息面,继周末央行宣布降准支持小微企业贷款后,周一央行、银保监会等五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》,通过增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点等措施加大对小微企业的金融支持力度。此外,国开行棚改政策有所调整,项目审批权已在今年年初上收总行,但580万套棚改目标不变,地方政府隐性债务风险防范态势依然严峻。此外,多地证监局要求基金、券商等于6月底前上报资管新规整改计划,并从8月起每月报送整改进度表,金融机构将进行实质性的业务调整。 【国内政策观察】 一季度央行新增PSL大幅多增,但4-5月份明显放缓。我国棚户区改造政策最早可追溯至2004年,2008年棚改作为应对全球金融危机的举措纳入国务院扩大内需的“国十条”,2009年末,住建部、发改委、财政部等五部委发布《关于推进城市和国有工矿棚户区改造工作的指导意见》。2014年4月2日,国务院常务会议决定由国开行设立住宅金融市场部,支持棚户区改造;4月25日,央行创设抵押补充贷款(PSL),为开发行金融支持棚改提供长期资金,此后棚户区改造进入快速推进阶段。2013-2017年,每年棚改目标分别为304万套、470万套、580万套、600万套和600万套,2018年目标是580万套。截至2018年5月底,央行对金融机构实施的PSL余额达3.12万亿元。不过,4-5月份新增PSL合计为1333亿元,仅较去年同期小幅多增18亿元;相比之下,今年一季度新增PSL合计为3038亿元,同比去年同期的1632亿元多增1406亿元。二季度以来新增的PSL确实明显放缓。 棚改政策调整是防范地方政府隐性债务风险的体现。由于棚改专项资金主要由国开行提供,各地方政府的省级融资平台负责统借统还,因此地方政府的棚改融资并不属于政府一、二、三类债务,不在地方债置换范畴,但不排除被归为地方政府隐性债务。尽管2018年3月份财政部和住建部联合发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》,旨在将棚改融资调整为地方政府专项债券,“开前门、堵后门”,规范地方隐性债务,但从2017年开始很多项目融资步入偿还期(按3年期限计算,2014年兴起的棚改贷款逐步到期),地方政府隐性债务风险压力显现。在当前加强防范地方政府隐性债务风险的环境下,棚改项目审批权上收、新增项目审批从严,正是防范地方政府隐性债务风险的体现。由此也可以看出,无论是棚改还是基建,在防范地方政府债务风险、结构化去杠杆的背景下,都面临收缩的压力。 【要闻速览】 l 国开行棚改审批权上收总行,前5月已放棚改贷款4369亿 l 银保监会:银行业金融机构5月底境内总资产同比增7.2% l 限制企事业单位购房,楼市调控新措施或有更多城市跟进出台 l 降准非“放水”,流动性将合理充裕 l 石河子开发区经济经建:延迟披露2017年年报(12石经开债) 【评级调整】 昨日公告评级调低: l 鹏元将星期六股份有限公司展望由稳定下调至负面,评级为AA-(16星期六CP001) l 鹏元将江苏辉丰生物农业股份有限公司评级由AA下调至AA-,展望为负面(辉丰转债) 昨日公告评级调高: l 联合资信将山西省交通开发投资集团有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18晋交投SCP002) 昨日公告列入评级观察名单:无 昨日公告调出评级观察名单:无 【一级市场】 周一无国债和政金债发行,资金面宽松,中票短融需求尚可。本周无附息式国债发行。当日短融中票一级供给18只/159.5亿,其中,短融供给12只/121.5亿,中票供给6只/38亿。中票供给资质不佳,城投中票需求较好。当日资金面整体宽松,一级认购情绪尚可,需求集中在城投债和电力龙头短融,基金、证券和银行等机构均有认购。 【二级市场】 昨日利率债收益率 昨日短融中票收益率及信用利差 昨日短融中票期限利差变动 3个月理财上周预期收益率变动 【经济数据日历】 近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
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