棚改政策调整是防范地方政府隐性债务风险的体现20180626

gccd · 发表于 2018-6-26 15:05

棚改政策调整是防范地方政府隐性债务风险的体现

第一创业证券固定收益部日报（2018.06.26）

【债市观察】

降准预期兑现，债市走弱。月末财政投放力度加大，周一央行暂停公开市场操作，逆回购到期100亿元，自然净回笼100亿元，此外还有500亿元国库现金定存到期。上周末央行宣布7月5日起降准0.5个百分点，可释放资金约7000亿元。资金面延续宽松，但跨季资金较为紧张。国债期货开盘大幅下跌，后跌幅逐步收窄，尾盘再度走弱。其中，10年期国债期货主力T1809收跌0.29%报95.300元，5年期国债期货主力TF1809收跌0.06%报98.060元。10年期国开债活跃券180205收益率上行2BP至4.3175%，受降准预期兑现后机构获利了结影响，债市走弱。估值方面，利率债收益率涨跌不一，关键期限国债普遍走弱，短端国开债收益率有所下行，10年期国债和10年期国开债收益率分别上行1.99BP和1.77BP至3.5803%和4.3167%；短端信用债收益率大幅下行。

消息面，继周末央行宣布降准支持小微企业贷款后，周一央行、银保监会等五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，通过增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点等措施加大对小微企业的金融支持力度。此外，国开行棚改政策有所调整，项目审批权已在今年年初上收总行，但580万套棚改目标不变，地方政府隐性债务风险防范态势依然严峻。此外，多地证监局要求基金、券商等于6月底前上报资管新规整改计划，并从8月起每月报送整改进度表，金融机构将进行实质性的业务调整。

【国内政策观察】

一季度央行新增PSL大幅多增，但4-5月份明显放缓。我国棚户区改造政策最早可追溯至2004年，2008年棚改作为应对全球金融危机的举措纳入国务院扩大内需的“国十条”，2009年末，住建部、发改委、财政部等五部委发布《关于推进城市和国有工矿棚户区改造工作的指导意见》。2014年4月2日，国务院常务会议决定由国开行设立住宅金融市场部，支持棚户区改造；4月25日，央行创设抵押补充贷款（PSL），为开发行金融支持棚改提供长期资金，此后棚户区改造进入快速推进阶段。2013-2017年，每年棚改目标分别为304万套、470万套、580万套、600万套和600万套，2018年目标是580万套。截至2018年5月底，央行对金融机构实施的PSL余额达3.12万亿元。不过，4-5月份新增PSL合计为1333亿元，仅较去年同期小幅多增18亿元；相比之下，今年一季度新增PSL合计为3038亿元，同比去年同期的1632亿元多增1406亿元。二季度以来新增的PSL确实明显放缓。

棚改政策调整是防范地方政府隐性债务风险的体现。由于棚改专项资金主要由国开行提供，各地方政府的省级融资平台负责统借统还，因此地方政府的棚改融资并不属于政府一、二、三类债务，不在地方债置换范畴，但不排除被归为地方政府隐性债务。尽管2018年3月份财政部和住建部联合发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》，旨在将棚改融资调整为地方政府专项债券，“开前门、堵后门”，规范地方隐性债务，但从2017年开始很多项目融资步入偿还期（按3年期限计算，2014年兴起的棚改贷款逐步到期），地方政府隐性债务风险压力显现。在当前加强防范地方政府隐性债务风险的环境下，棚改项目审批权上收、新增项目审批从严，正是防范地方政府隐性债务风险的体现。由此也可以看出，无论是棚改还是基建，在防范地方政府债务风险、结构化去杠杆的背景下，都面临收缩的压力。

【要闻速览】

l 国开行棚改审批权上收总行，前5月已放棚改贷款4369亿

l 银保监会：银行业金融机构5月底境内总资产同比增7.2%

l 限制企事业单位购房，楼市调控新措施或有更多城市跟进出台

l 降准非“放水”，流动性将合理充裕

l 石河子开发区经济经建：延迟披露2017年年报（12石经开债）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l 鹏元将星期六股份有限公司展望由稳定下调至负面，评级为AA-（16星期六CP001）

l 鹏元将江苏辉丰生物农业股份有限公司评级由AA下调至AA-，展望为负面（辉丰转债）

昨日公告评级调高：

l 联合资信将山西省交通开发投资集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18晋交投SCP002）

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

周一无国债和政金债发行，资金面宽松，中票短融需求尚可。本周无附息式国债发行。当日短融中票一级供给18只/159.5亿，其中，短融供给12只/121.5亿，中票供给6只/38亿。中票供给资质不佳，城投中票需求较好。当日资金面整体宽松，一级认购情绪尚可，需求集中在城投债和电力龙头短融，基金、证券和银行等机构均有认购。

【二级市场】

昨日利率债收益率

国债	国开债

非国开

昨日短融中票收益率及信用利差

		收益率			信用利差
		昨日（%）	日变动（BP）	今年以来变动（BP）	信用利差（BP）	日变动（BP）	今年以来变动（BP）	历史分位
超AAA	1Y	4.52	-2	-60	124	-3	-8	42%
	3Y	4.55	-1	-65	116	-1	-25	46%
	5Y	4.64	-1	-64	121	-3	-23	45%
AAA	1Y	4.65	-1	-56	137	-1	-5	44%
	3Y	4.67	-1	-62	128	-1	-23	44%
	5Y	4.77	-1	-66	133	-3	-25	43%
AA+	1Y	4.99	-1	-50	171	-1	1	41%
	3Y	5.01	-1	-53	162	-1	-14	39%
	5Y	5.19	-1	-49	175	-3	-8	42%
AA	1Y	5.43	-1	-26	215	-1	25	48%
	3Y	5.50	-1	-24	211	-1	15	46%
	5Y	5.66	-1	-22	222	-3	19	50%
AA-	1Y	6.93	-1	52	365	-1	103	68%
	3Y	7.00	-1	21	361	-1	60	63%
	5Y	7.22	-1	28	378	-3	69	69%

昨日短融中票期限利差变动

		当日值	当日变动	今年以来变动值	历史分位数
超AAA	3Y-1Y	2	2	-5	44%
	5Y-3Y	10	-0	1	22%
	5Y-1Y	12	2	-4	39%
AAA	3Y-1Y	2	1	-6	41%
	5Y-3Y	10	-0	-3	25%
	5Y-1Y	12	0	-9	36%
AA+	3Y-1Y	-42	1	-27	33%
	5Y-3Y	18	-0	5	32%
	5Y-1Y	20	0	2	33%
AA	3Y-1Y	7	1	2	28%
	5Y-3Y	16	-0	3	24%
	5Y-1Y	23	0	5	22%

3个月理财上周预期收益率变动

	2018-6-17	2018-6-10	预期收益率周变动（BP）	今年以来变动值(BP)
全市场	4.80%	4.79%	2	-21
大型商业银行	4.83%	4.86%	-3	-34
股份制商业银行	5.17%	5.11%	7	-16
城市商业银行	4.97%	4.92%	5	-6
农村商业银行	4.62%	4.58%	5	-11

【经济数据日历】

近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据：

发布时间	发布机构	指标	实际值	市场预测均值	上期值	去年同期值
06-12（周二）	中国人民银行	M2（5月同比，%）	8.3	8.53	8.3	9.1
06-12（周二）	中国人民银行	社会融资规模（5月，亿元）	7608	-	15600	10600
06-14（周四）10:00	国家统计局	工业增加值（5月同比，%）	6.8	6.95	7.0	6.5
		固定资产投资（1-5月累计同比，%）	6.1	7.02	7.0	8.6
		社会消费品零售总额（5月同比，%）	8.5	9.49	9.4	10.7
06-27（周三）09:30	国家统计局	工业企业利润（1-5月累计同比，%）	-	-	15.0	22.7

0562 · 发表于 2018-6-26 16:57

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